熟习股神沃伦·巴菲特的投资者皆知谈，这位有史以来最伟大的投资者，基本上不可爱债券投资。何况，巴菲特也并不窒碍我方对债券这种财富的嫌弃。

　　在很多流行的投资表面里，“保握财富成立均衡”、“进行股票债券均衡成立”似乎是一个绕不开的话题。可是，巴菲特却从来皆不这么认为。

　　在2011年的一次和CNBC（好意思国破费者新闻与生意频谈）的访谈中，巴菲特这么抒发了他对债券的见识：

　　“我不可爱短期债券，我也不可爱长久债券。你若是要我再说的注意少许，我对中期债券也雷同不可爱。我即是以为按这么低的利率，把钱丢到一个固定答谢率的投资里，是个竣工恶运的决定（a terrible mistake）。”

　　那么，为什么巴菲特不可爱债券呢？原因很浅易，债券的长久答谢率，在绝大多量时间皆太低了。

　　要知谈，在巴菲特的一世中，他的投资答谢率年均复合增长率（CAGR）高达20%掌握。而在绝大多量时间，债券的投资答谢率皆远远低于这个数字。

　　若是咱们参考无风险粗略低风险的长久债券，那么在绝大多量时间，长久债券的利率皆低于5%。关于短期债券来说，情况更恶运，收益率比长久债券还要低不少。

　　而以上这个5%的数字，如故历史上也曾出现过的、比拟高的债券收益率。在低利率时期，长久债券的答谢率以致会达到2%、以致更低。

　　天然，有一些有风险的、以致是高风险的债券乃至垃圾债券，收益率会高上一些。可是，这种更高的收益率，是以负约风险为代价的。也即是说，若是算上债券负约的风险折让，收益率也不高。

　　聚集以上的逻辑，咱们就知谈，为什么巴菲特不可爱债券了。关于一个长久答谢率达到20%的东谈主来说，确切很难让他可爱债券。

　　在绝大多量时间，巴菲特投资债券的每一分钱，皆在拉低他的投资答谢率。

　　天然，凡事总有例外。有些投资者会问：“你讲巴菲特不可爱债券，可是他在2024年到2025年买了不少短期好意思国债券，又是若何回事？”

　　原因很浅易：巴菲特在绝大多量时间不可爱债券，是因为债券给他带来的投资答谢率太低。可是在2024年和2025年，事情发生了一些变化。

　　率先，在这个时间，巴菲特的钱照旧太多了，多到他的平均答谢率启动下跌。

　　把柄2024年的年报，伯克希尔·哈撒韦一家集团公司的征税，就相等于全好意思国企业征税的5%。如斯渊博的体量，确切很难作念出逾额投资收益。

　　其实，咱们若是不雅察巴菲特的答谢率，会发现他诚然扫数这个词做事糊口的CAGR梗概是20%，可是并不是平均的20%。

　　在任业糊口早期，资金鸿沟比拟小的时间（以伯克希尔·哈撒韦公司为投资主体之前），他的投资答谢率一度提高30%。在晚期，则接近10%。其中最主要的原因，是伯克希尔·哈撒韦公司的鸿沟太大了，以至于巴菲特没法找到满盈多优秀的投资。

　　其次，在2024年到2025年，好意思国股票的估值照旧很贵：这是一个牛市的巅峰。

　　终末，在2024年到2025年，好意思国短期国债的收益率，由于之前握续的高通胀和好意思联储保握的高利率，照旧变得比拟高。

　　在这三个原因共同作用下，债券倏得成为了巴菲特掌管的巨型财富组合的优秀采取。由此，活泼的巴菲特就买了一些债券，这并不奇怪。

　　不外，关于参考巴菲特投资圭臬的投资者而言，咱们需要学到巴菲特投资的神、而不是形。

　　也即是说，渊博的鸿沟导致的低答谢率、股票牛市、高债券收益率，这三个要素共同导致巴菲特在2024年到2025年买了一些债券。

　　可是，这并不代表债券即是一个好的投资技俩。在以上三项根由缺失的情况下，咱们应该学习巴菲特不可爱债券的底层逻辑，而不是偶尔买了一些债券的举止。

　　那么，由于弗成立债券带来的短期投资组合波动率高潮，又该若何办呢？

　　在很多流行表面中，“股债均衡”似乎是一个绕不开的话题，这种圭臬不错结束短期波动率，让投资组合看起来愈加“安全”。

　　可是，这种所谓的“安全”，仅仅更小的市值波动，而不是实在的财富安全：这两者之间有试验的分裂。

　　同期，这种为了减小市值波动而购买债券的举止，是以裁汰长久答谢率为代价的：债券的长久答谢率委实不若何样。是以，关于某些投资者来说，为了保握市值的低波动率而成立一部分债券，实在不是一件闪耀的举动。

　　作家：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

　　（本文内容仅代表作家个东谈主不雅点）

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